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印度突然“出手”对黑色板块有何冲击

印度铁矿石出口关税经历多次调整,印度总理纳伦德拉·莫迪提出了2030—2031年3亿吨钢铁产能的愿景。俄乌战争引发了铁矿石和钢材的缺口,此次调整旨在保证印度钢厂的原料供应。印度此次还对生铁、热轧卷板、冷轧卷板、棒材、不锈钢、合金棒材等钢铁及钢铁半成品,加征15%出口关税,取消了原有的2.5%—5%冶金焦、焦煤、铁合金的进口关税。政策旨在引导产业将碳元素、铁元素留在印度国内。

具体来看,对于我国黑色板块供需情况的影响依次是:铁矿>焦炭>成材。国内黑色金属整体估值偏高,往上受到钢材需求疲软抑制,而往下受到原料供应偏紧支撑。目前黑色金属的主要矛盾在于原料的供应,虽然后期原料供应有缓解预期,而本次印度调整关税拖累了国内原料供应缓解进度。

近期蒙煤和俄煤供应持续改善,但铁矿石供应低位、去库明显,价格相对坚挺。中期来看,需求决定方向,原料供应并非无解,只是时间问题,重点关注原料供应情况。

钢材:抬升海外出口价格中枢

2020年,印度粗钢产量1亿吨,其中半成品和成品钢材出口1711万吨,占比17%。从印度历年产量和出口情况看,2020年印度出口量和出口占比都偏高,主要是疫情导致印度国内需求不足,增加出口所致。

根据国际钢协数据,2019年全球半成品和成品钢材出口量为4.4亿吨,印度出口占比2.9%。以当前印度热轧855美金/吨出口价格为例,关税提高15%,出口成本提高128—983美金/吨,到欧盟的出口利润关闭,到美国依然有利润。印度提高钢材出口关税,叠加俄乌冲突影响,将抬升海外钢材出口价格中枢。但对中国的钢材定价影响大不。中国钢材是全球价格洼地,印度钢材出口性价比不如中国,当前印度钢材增税,中国对其出口替代有限,不改变中国钢材供需宽松的格局。

铁矿石:对我国市场影响较有限

近年来,印度铁矿石出口量总体呈现波动上升的趋势。分品类看,我国从印度进口的铁矿资源包括球团矿、块矿以及烧结矿等。从我国球团矿资源进口来源国来看,2021年我国主要从印度、乌克兰、澳大利亚、巴西及哈萨克斯坦进口,从上述国家进口球团矿占比我国球团矿进口总量的31%、17%、9%、9%及8%。

由于我国主要从印度进口球团矿资源,考虑到俄乌冲突已经对全球球团矿及精粉供应造成下降压力,印度上调出口关税将会导致我国球团及精粉的进口量缩减。近期,澳大利亚与巴西球团矿发运量环比减少,预计短期内将对我国进口球团矿的价格造成一定的影响。但由于国产球团矿的替代性及国内钢厂入炉结构的灵活性,印度上调出口关税对我国影响比较有限。

印度球团出口关税上调45%,以当前153美金/吨的印球价格来测算,关税上调影响出口成本上升69美金/吨,至222美金/吨(折合人民币1476元)。当前国产球团的价格为1300元/吨,印球上调关税后,已经缺乏性价比。同时国产矿产量环比不断上升,预计可以替代印度球团的减量。

双焦:对焦煤价格有一定压制

2021年我国焦炭出口644万吨,出口占比1.4%。从出口国别看,印度、日本和印尼是我国焦炭出口的主要目的地。以2021年为例,日本成为我国焦炭出口第一大国,2021年我国对日本出口焦炭210万吨,占比32.6%;第二是出口印尼80.2万吨,占比12.5%;第三是出口印度69.1万吨,占比10.7%。

我国是东南亚焦炭出口的价格洼地,印度取消焦炭5%的进口关税,将继续利好我国的焦炭出口,在国内双焦供应偏低的格局下,将增加焦炭往上的弹性。但考虑到焦炭出口量占比低,当前双焦的供需矛盾依然在供应端,而不在需求端。

焦煤方面,我国出口焦煤量很小,影响可忽略不计。印度是焦煤进口大国,主要进口来源于澳大利亚,2021年澳大利亚发往印度煤炭量为7379万吨,其中焦煤1789万吨;2022年1—4月,澳大利亚发往印度的煤炭量为2426万吨,其中焦煤777万吨。印度下降2.5%进口税率有利于进口资源的进一步补充,同时对海外焦煤价格有一定压制影响,但是由于税率空间有限,对焦煤市场的影响不大。

来源:《期货日报》

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