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宽信用背景下期债强势不变

受公共卫生事件的影响,国内经济压力加大,央行稳增长政策托底经济,在这种情况下国债整体强势的格局不变。

宏观数据回落,避险需求随之上升

受公共卫生事件的影响,二季度国内经济存在压力。国家统计局公布的数据显示,4月份国内制造业PMI和服务业PMI分别为47.4和40,连续两个月位于荣枯线下方,是有统计以来仅次于2020年2月的最低水平,这说明国内经济活动出现了萎缩的迹象。除了领先指标之外,国内经济各分项数据也表现不佳。国家统计局公布的数据显示,1—4月,国内固定资产投资完成额为153544亿元,较去年同期上升6.8%,增速远低于去年同期的19.9%。这一方面是由于2020年基数较低,使得2021年投资数据表现亮眼,另一方面也说明了国内投资的确有所下降。内需方面:4月份国内社会消费品零售总额为29483.1亿元,同比下降11.1%,下降幅度仅次于2020年2—3月,说明公共卫生事件对国内消费产生了较为强劲的冲击。进出口方面,4月份国内进出口总额、出口总额、进口总额和贸易顺差分别为4961.2亿美金、2736.2亿美金、2225.01亿美金和511.19亿美金,同比增速分别为2.1%、3.9%、持平、25.14%。今年2月份以来,国内进出口出现了较为明显的滞涨,公共卫生事件对国内进出口同样产生了冲击。

整体来看,投资、内需、进出口三驾马车都出现了明显的增速放缓,国内经济压力加大,国内股市出现下挫,上证指数一度跌破3000点。考虑到国内经济压力加大,市场的避险需求上升,加之在股债跷跷板效应的带动下,债市整体的强势格局仍将延续。

通胀上升预期升温,收益率受到压制

除了面对经济压力之外,国内仍然存在一定的通胀回升的风险。国家统计局公布的数据显示,4月份国内CPI同比增速为2.1%,PPI同比增速为8%。目前国内CPI同比增速相较其他经济体偏低,但是已经上升至2%以上的水平,同时PPI数据连续一年维持在8%的极高水平,后期随着生产资料价格的上升,PPI大概率会向CPI传导,这使得国债的收益率会为通胀进行补偿,对国债价格产生一定的压制作用。

宽松信用托底经济,利率下行支撑债券

针对国内经济面临压力问题,央行于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。为加大对小微企业和“三农”的支撑力度,央行对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行,在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上,再额外多降0.25个百分点。本次下调后,国内金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。除了降低存款准备金率之外,5月20日,央行时隔四个月再次下调5年期以上LPR至4.45%,较4月的4.6%下调15个基点,进一步降低社会整体融资成本。

整体来看,由于4月份国内已经完成了降准,短期内国内继续降准的概率不大,但是在目前的经济形势之下,市场整体流动性充裕的局面不会改变,这对国债起到较为强劲的支撑和推动作用。

综上所述,国内经济压力加大,市场避险情绪上升,同时为了托底经济央行保持宽松的货币环境,这奠定了目前国债强势的基础。技术上,国债临近甚至突破箱体上沿,价格有望继续上行。

来源:《期货日报》

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