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人民币汇率还会继续走强吗?

2022年11月以来,人民币兑美金汇率持续走强。笔者认为,2023年人民币汇率将呈现振荡偏强走势。

由于中国一直维持相对稳定的经济增长和对外贸易政策,因此近年来对人民币汇率影响较大的变量便是美联储的货币政策。从美国近期公布的一系列数据看,本轮紧缩周期已临近尾声。

第一,通胀率步入下行周期。数据显示,美国CPI同比增速连续6个月下滑,在去年高基数背景下,随着能源和食品价格的走低, CPI等物价指数将进入下降通道。

第二,美国就业市场基本达峰,劳动力供给不足现象明显缓解。2022年12月,美国非农就业数据仅录得22万人,是过去24个月最差表现。同时,劳动力供给问题也有效缓解,私企非农周薪环比22个月以来首次转负。

通胀与就业数据均支撑美联储结束货币紧缩政策,意味着人民币汇率压力最大的因素已临近周期性消失。此外,若下半年美国经济持续疲软,美联储有可能在四季度启动降息程序,人民币汇率有望进一步走强。

中美利差是过去两个季度短期跨国资金和离岸人民币套利资金交易的焦点,也是2022年8—10月人民币贬值的重要推手。

若美联储加息周期结束,美国市场利率将随之走低。而国内存款类金融机构的人民币存款准备金率已降至15年来最低水平, LPR利率也达到有记录以来的最低值,因此国内市场利率的下行空间已不大。从2022年下半年的情况看,降低利率的边际效应在持续减弱,关键问题在需求端而非供给端。另外,随着国内经济的持续复苏,市场利率中枢将呈现上行态势。

从中美两国十年期国债收益率观察,目前中美利差正在迅速收窄,且这一趋势将逐渐强化,对人民币兑美金汇率的强势表现形成支撑。

2022年,疫情对国民经济活力的影响较大,且消耗了大量地方财政资金,而且去年三季度以来美国经济增速走强,使得人民币持续贬值。

2023年情况将发生逆转。国际货币基金组织、摩根士丹利、花旗银行2023年中国GDP增速预测分别为4.6%、5%和5.6%,而美国GDP增速预测分别为1%、0.5%、0.7%。这是过去6年的最好表现,国内经济基本面优势相对扩大,将助力人民币汇率走强。

此外,从贸易差额看,中国持续大幅顺差、美国持续大幅逆差,这一趋势将随着中国内需的增加、俄乌冲突带来的全球贸易版图重构以及中国加大对外贸易合作而得到加强。

国内方面,支撑人民币国际化的举措频繁出台。1月3日,中国外汇交易中心延长银行间外汇市场交易时间,方便中东和欧美市场使用人民币进行跨境贸易结算。1月13日,商务部和央行联合印发《关于进一步支撑外经贸企业扩大人民币跨境使用 促进贸易投资便利化的通知》,推进跨境贸易投资的人民币使用。

海外方面,2023年人民币在国际市场上的需求量会明显增加。目前伊朗外储中人民币份额已超过21%,大部分中国与伊朗之间的石油贸易已经用人民币结算;沙特今年可能采用“石油→人民币→黄金”模式。此外,阿联酋、安哥拉等产油国2023年起开始使用人民币进行原油交易结算。1月12日,俄罗斯央行宣布1月13日开始购买人民币作为财富资金储备,将在莫斯科交易所购买人民币。

短期看,人民币兑美金汇率已升破6.7重要关口,但因前期人民币升值较快,因此该位置存在一定的技术性压力,继续走强的空间不大。但长期看,美联储紧缩货币周期基本结束、中美利差快速收窄、国内经济持续复苏、储备和贸易结算需求增加等因素将对人民币汇率形成强有力的支撑。预计2023年的人民币对美金汇率中枢在6.7附近,全年运行区间在6.5—6.9。

来源:《期货日报》

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